4月高頻數(shù)據(jù)?：復(fù)工率、就業(yè)與水泥價格
作者：佚名 來源：本站整理 發(fā)布時間：2020-05-06 10:50:48
報告摘要
第一，規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工基本完成，中小企業(yè)復(fù)工率繼續(xù)上升，但4月相較3月上升速度有所趨緩，分行業(yè)類型可能有所分化。
第二，“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”較4月初有所回落，但4月均值仍高于3月，顯示就業(yè)壓力是目前值得關(guān)注的問題之一。
第三，4月發(fā)電耗煤周度數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，前三周均值分別錄得54、55、57萬噸；第三周讀數(shù)相當(dāng)于去年同期(春節(jié)后第11周)93%。中電聯(lián)預(yù)計(jì)今年全年用電量同比增長2-3%，我們可以以這一幅度粗略理解全年實(shí)際GDP增幅。
第四，需求端來看，土地成交景氣度震蕩回落，房地產(chǎn)銷售、成交與乘用車零售、批發(fā)銷量相較3月讀數(shù)均邊際修復(fù)。但截至目前地產(chǎn)銷售恢復(fù)程度仍顯疲弱，4月第三周30城日均銷售面積大約相當(dāng)于去年同期的81%。
第五，螺紋鋼價格上半月走高，下半月回落，整體較3月底略有上行；鋼廠產(chǎn)能利用率底在2月底，3-4月連續(xù)上升，但4月斜率略低于3月；動力煤表現(xiàn)相對趨弱，南華工業(yè)品指數(shù)延續(xù)下行。
第六，水泥價格年初以來整體下行，但4月第三周之后開始回升。4月20日進(jìn)一步下發(fā)1萬億專項(xiàng)債可能是一個重要原因。月內(nèi)多家工程機(jī)械公司對挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品漲價。在地產(chǎn)、汽車產(chǎn)業(yè)鏈的雙重影響下，玻璃價格仍在繼續(xù)向下。
第七，銅和原油兩種重要工業(yè)原材料深度調(diào)整。本輪原材料價格探底背景是疫情影響下對需求的擔(dān)憂，疊加庫容限制等交易端擾動。目前這一邏輯仍在左側(cè)，關(guān)注其對未來工業(yè)品價格的影響。
第八，交通管制逐漸放開，豬肉、蔬菜價格下跌符合季節(jié)性。玉米價格近期有所上行，但糧價整體穩(wěn)定。
報告摘要
規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工基本完成，中小企業(yè)復(fù)工率繼續(xù)上升，但4月相較3月上升速度有所趨緩，分行業(yè)類型可能有所分化。4月23日，國新辦新聞發(fā)布會提及，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，截至4月21日平均開工率和復(fù)崗率分別達(dá)到99.1%和95.1%，其中湖北省分別達(dá)到98.2%和92.2%。
工信部大數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月15日全國中小企業(yè)復(fù)工率為84%，較3月底提高約7個百分點(diǎn)。這一指標(biāo)2月25日為30%，3月2日為45%，3月24日為72%，3月30日為77%，4月10日已超過80%。4月繼續(xù)回升但斜率低于3月。
從行業(yè)看中小企業(yè)的復(fù)工情況，第二產(chǎn)業(yè)復(fù)工率高于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的復(fù)工率高于生活性服務(wù)業(yè)，住宿、餐飲、文化體育和娛樂業(yè)等復(fù)工率相對較低。4月BCI企業(yè)招工指標(biāo)小幅走弱可能和這一結(jié)構(gòu)有關(guān)。
4月旅客發(fā)送、人口遷徙、城市交通數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，與復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度大體匹配。4月以來國內(nèi)新增病例趨勢性下降至低位，新增本土病例基本控制在個位數(shù)，疫情防控已進(jìn)入常態(tài)化。從旅客發(fā)送數(shù)據(jù)來看，截止25日全國鐵路、道路、水路、民航發(fā)送旅客總量為1957.6萬人次，較3月25日環(huán)比增加9.9%，上行趨勢延續(xù)。從人口遷徙以及城市交通等數(shù)據(jù)觀察：4月初至今遷徙規(guī)模大致與去年同期相當(dāng)或局部反超。考慮到該指數(shù)由全國返程人口日均流動總量折算，2020春運(yùn)返程時間(學(xué)生除外)應(yīng)大體集中在3-4月。城市擁堵方面，4月全國各大城市擁堵延時指數(shù)已多數(shù)回歸去年同期均值，一線城市擁堵延時指數(shù)超過去年同期。值得注意的是，4月13、20日(節(jié)后第77、84日)北上廣深等一線城市擁堵延時均出現(xiàn)顯著跳升，與百度人口遷徙回升時點(diǎn)一致。
“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”較4月初有所回落，但4月均值仍高于3月，顯示就業(yè)壓力是目前值得關(guān)注的問題之一。截止4月27日，“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”錄得3756次，較4月初的歷史高點(diǎn)27670次下行近90%。然而指標(biāo)在4月第一周和第三周相對偏高，若排除3月末至4月初異常時點(diǎn)，4月均值整體亦高于3月讀數(shù)。估計(jì)就業(yè)壓力是年內(nèi)值得持續(xù)關(guān)注的問題之一。
4月發(fā)電耗煤周度數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，前三周均值分別錄得54、55、57萬噸；第三周讀數(shù)相當(dāng)于去年同期(春節(jié)后第11周)93%。中電聯(lián)預(yù)計(jì)今年全年用電量同比增長2-3%，我們可以以這一幅度粗略理解全年實(shí)際GDP增幅。截止4月25日，六大發(fā)電集團(tuán)前三周日均耗煤錄得54、55、57萬噸，相較于去年同期日耗(春節(jié)后第11周)61萬噸，第三周數(shù)據(jù)已修復(fù)至歷史同期的93%。同比數(shù)據(jù)方面，前三周(--18.8%，-11.7%，-6.8%)較上月(-16.9%，-18.0%，-15.2%)逐級改善，3月至今日耗回升趨勢進(jìn)一步延續(xù)。根據(jù)復(fù)工進(jìn)度推測，5月工業(yè)生產(chǎn)活躍度大概率環(huán)比加速。此外高爐開工率方面亦顯示積極信號：截止4月24日，高爐開工率同比錄得-2.24%。周度高頻數(shù)據(jù)(68.1%，68.7%，68.7%)相較上月(64.5%，65.1%，65.9%)亦有所回暖。中電聯(lián)稱二季度電力消費(fèi)增速將逐步回升，但當(dāng)前國際疫情蔓延趨勢，仍為影響我國電力消費(fèi)的不確定因素。中電聯(lián)同時預(yù)計(jì)今年全年用電量同比增長2-3%，我們可以依據(jù)這一幅度理解全年實(shí)際GDP增幅。
需求端來看，土地成交景氣度震蕩回落，房地產(chǎn)銷售、成交與乘用車零售、批發(fā)銷量相較3月讀數(shù)均邊際修復(fù)。但截至目前地產(chǎn)銷售恢復(fù)程度仍顯疲弱，4月第三周30城日均銷售面積大約相當(dāng)于去年同期的81%。截止4月25日，全國大中城市商品房日均成交面積錄得38.9萬方，同比相較上月讀數(shù)-36.6%邊際修復(fù)。前三周數(shù)據(jù)表現(xiàn)(34.1，41.2，44.1)相較上月(25.9，31.7，38.3)亦同步好轉(zhuǎn)，4月前三周商品房銷售大約相當(dāng)于去年同期的69%、77%、81%。房地產(chǎn)交易活動在復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)后穩(wěn)步上漲。截止4月26日，前三周百城土地溢價率平均值錄得13.1%，較3月讀數(shù)18.8%略有回落，土地購置處于相對低位。近期政策明確堅(jiān)持“房住不炒”定位，嚴(yán)禁以房地產(chǎn)作為風(fēng)險抵押，通過個人消費(fèi)貸款等形式違規(guī)向購房者提供資金，未來銷售增速仍存在不確定性。此外4月前三周，乘聯(lián)會口徑下的乘用車廠家零售增速分別為-35%、14%、-0.5%，批發(fā)增速錄得-33%、11%、6%，下行趨勢亦得到一定程度修正。
螺紋鋼價格上半月走高，下半月回落，整體較3月底略有上行；鋼廠產(chǎn)能利用率底在2月底，3-4月連續(xù)上升，但4月斜率略低于3月；動力煤表現(xiàn)相對趨弱，南華工業(yè)品指數(shù)延續(xù)下行。螺紋鋼價格繼月初大跌企穩(wěn)反彈，下半旬見再度回落跡象。截止4月28日收于3492元/噸，環(huán)比上月末上漲1.8%。月度同比下跌16.7%。唐山鋼廠產(chǎn)能利用率自2月見底以來，3-4月連續(xù)回升，截止4月24日已回升至76.8%。動力煤期貨價格創(chuàng)2017年以來新低，截止4月28日收于468元/噸，較上月環(huán)比回落9.3%，同比回落幅度擴(kuò)大至24.8%。伴隨國內(nèi)工業(yè)原材料價格仍處于回落區(qū)間，南華綜合指數(shù)和南華工業(yè)品指數(shù)同比下跌11.4%、15.7%。
水泥價格年初以來整體下行，但4月第三周之后開始回升。4月20日進(jìn)一步下發(fā)1萬億專項(xiàng)債可能是一個重要原因。月內(nèi)多家工程機(jī)械公司對挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品漲價。在地產(chǎn)、汽車產(chǎn)業(yè)鏈的雙重影響下，玻璃價格仍在繼續(xù)向下。截止4月27日，全國水泥價格指數(shù)錄得146.4，較3月底回落1.8%，連續(xù)三個月收錄跌幅。從月內(nèi)趨勢來看，水泥價格于4月第三周逐步小幅回升，與近期萬億專項(xiàng)債發(fā)放時點(diǎn)相匹配。從資金和開工兩方面來看，基建仍然是今年拉動內(nèi)需的最重要力量。近期重慶、貴州、湖南等地集中開工一批新基建項(xiàng)目，安徽、廣東、浙江等地新基建項(xiàng)目庫或投資計(jì)劃也相繼出爐；4月20日，財(cái)政部表示將于近日再次下達(dá)提前批專項(xiàng)債額度1萬億元，并鼓勵地方爭取在今年5月底前將2.29萬億元新增專項(xiàng)債發(fā)行完畢。若將專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏作為觀察基建開工進(jìn)度的一個視角，預(yù)計(jì)二季度基建投資增速有望迎來環(huán)比改善，或?qū)罄m(xù)建材價格形成支撐。玻璃價格指數(shù)則連續(xù)五個月收錄跌幅，截至4月27日錄得987.6，向下突破并創(chuàng)下2017年以來新低，相較3月底下跌14.0%。玻璃方面：由于前期庫存堆積供需相對失衡，導(dǎo)致其價格指數(shù)進(jìn)一步下挫，疊加4月下游房地產(chǎn)、汽車行業(yè)復(fù)產(chǎn)率仍較低，需求尚待釋放故建材類價格承壓。
銅和原油兩種重要工業(yè)原材料深度調(diào)整。本輪原材料價格探底背景是疫情影響下對需求的擔(dān)憂，疊加庫容限制等交易端擾動。目前這一邏輯仍在左側(cè)，關(guān)注其對未來工業(yè)品價格的影響。截止4月27日，WTI原油、IPE布油分別收于12.8美元/桶/23.1美元/桶，較上月下跌38%/12%，今年1-4月累計(jì)跌幅達(dá)79%/65%，本輪油價跌幅遠(yuǎn)甚于2008年和2015年危機(jī)。截止4月27日，COMEX銅收于2.36美元/盎司，較上月上漲6.4%，較去年4月同比下跌18.9%。當(dāng)前原油供強(qiáng)需弱局面仍未改善，若暫不考慮交易層面的因素存在，油價暴跌的主因仍然在于全球原油庫存空間不足，疊加疫情爆發(fā)期內(nèi)全球需求市場疲軟。隨后因美國出臺鼓勵減產(chǎn)政策以及提高了儲備量、OPEC+強(qiáng)化減產(chǎn)信號，油價迎來小幅回彈。但短期內(nèi)庫容限制問題持續(xù)，海外疫情控制下的全球需求修復(fù)速度是油價拐點(diǎn)出現(xiàn)的主導(dǎo)因素。另一方面，油價跌負(fù)放大了市場的恐慌情緒，黃金作為重要的避險資產(chǎn)相應(yīng)走強(qiáng)，黃金價格創(chuàng)近七年新高。截止4月27日，COMEX黃金、白銀分別收于1724美元/盎司、15.3美元/盎司。值得關(guān)注的另一重要線索是需求走弱和原油沖擊影響下，4月PPI同比降幅或繼續(xù)擴(kuò)大。后續(xù)原油價格何時觸底將是我們理解工業(yè)品價格、周期走勢的重要線索。
交通管制逐漸放開，豬肉、蔬菜價格下跌符合季節(jié)性。玉米價格近期有所上行，但糧價整體穩(wěn)定。截止4月26日，7種重點(diǎn)監(jiān)測水果平均批發(fā)價較3月底環(huán)比下降0.3%；蔬菜價格方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價較3月底下行5.8%。蔬菜價格周度同比(-3.5%、0.5%、2.0%)在低基數(shù)效應(yīng)下呈現(xiàn)改善，但價格水平自2月下旬持續(xù)下行，且目前已回落接近2019年的價格均值。國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，交通管制逐漸放開，供給逐步回歸正軌，果蔬價格整體表現(xiàn)符合季節(jié)性。豬價方面，截止4月24日，22個省市豬肉平均價錄得46.7元/千克，環(huán)比相較3月末價格下行8.5%，結(jié)束連續(xù)4個月正增長；月均值同比錄得111%，較上月同比增速136%斜率趨緩。豬肉價格在中央豬肉投放下進(jìn)一步下行。4月以來海外疫情蔓延，國內(nèi)進(jìn)口供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊嚴(yán)重，約占全球肉類出口65%份額的美國、巴西和加拿大的肉類加工廠被迫關(guān)閉。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長楊振海表示，二季度豬肉供需還面臨著生產(chǎn)基數(shù)低、進(jìn)口不確定性增加、消費(fèi)回升等三重因素疊加的壓力，可能是這一輪豬周期最為困難的時期。下行因素則考慮到疫情對供給沖擊的緩解，3 月能繁母豬存欄與生豬屠宰雙回升，短期豬肉產(chǎn)能供給增加，屠宰企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及中央或繼續(xù)投放豬肉穩(wěn)定食品價格。但下半年節(jié)日多促使消費(fèi)拉動力更強(qiáng)，豬肉價格或在9月前后再現(xiàn)高峰。4月黃玉米價格錄得3.4%漲幅，小麥、稻米等糧價漲勢相對穩(wěn)定。
核心假設(shè)風(fēng)險：食品價格上行斜率超預(yù)期；工業(yè)品價格上行斜率超預(yù)期；海外疫情變化超預(yù)期。
正文
規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工基本完成，中小企業(yè)復(fù)工率繼續(xù)上升，但4月相較3月上升速度有所趨緩，分行業(yè)類型可能有所分化。4月23日，國新辦新聞發(fā)布會提及，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，截至4月21日平均開工率和復(fù)崗率分別達(dá)到99.1%和95.1%，其中湖北省分別達(dá)到98.2%和92.2%。各地區(qū)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)率呈現(xiàn)齊頭并進(jìn)的趨勢，湖北省亦呈現(xiàn)出快速上升的勢頭。
工信部大數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至4月15日全國中小企業(yè)復(fù)工率為84%，較3月底提高約7個百分點(diǎn)。這一指標(biāo)2月25日為30%，3月2日為45%，3月24日為72%，3月30日為77%，4月10日已超過80%。4月繼續(xù)回升但斜率低于3月。從行業(yè)看中小企業(yè)的復(fù)工情況，第二產(chǎn)業(yè)復(fù)工率高于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的復(fù)工率高于生活性服務(wù)業(yè)，住宿、餐飲、文化體育和娛樂業(yè)等復(fù)工率相對較低。4月BCI企業(yè)招工指標(biāo)小幅走弱可能和這一結(jié)構(gòu)有關(guān)。
目前旅客發(fā)送、人口遷徙、城市交通數(shù)據(jù)改善相對明顯，匹配復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。4月以來，國內(nèi)新增病例趨勢性下降至100例/日以內(nèi)，新增本土病例基本控制在個位數(shù)，疫情防控已基本進(jìn)入常態(tài)化。從旅客發(fā)送數(shù)據(jù)來看，4月25日，全國鐵路、道路、水路、民航發(fā)送旅客總量為1957.6萬人次，較3月25日環(huán)比增加9.9%，上行趨勢持續(xù)。從人口遷徙以及城市交通等數(shù)據(jù)觀察：百度人口遷徙規(guī)模指數(shù)自2月以來呈現(xiàn)整體穩(wěn)步上升趨勢，4月初遷徙規(guī)模大致與去年同期相當(dāng)甚至略反超。考慮到該指數(shù)由全國返程人口日均流動總量折算，2020春運(yùn)返程時間(學(xué)生除外)集中在3-4月。城市擁堵方面，4月全國各大城市擁堵延時指數(shù)已多數(shù)回歸去年同期均值，一線城市擁堵延時指數(shù)超過去年同期。值得注意的是，4月13、20日(節(jié)后第77、84日)北上廣深等一線城市擁堵延時均出現(xiàn)顯著跳升，與百度人口遷徙回升時點(diǎn)一致。
“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”較4月初有所回落，但4月均值仍高于3月，顯示就業(yè)壓力是目前值得關(guān)注的問題之一。截止4月27日，“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”錄得3756次，較4月初的歷史高點(diǎn)27670次下行近90%。然而指標(biāo)在4月第一周和第三周相對偏高，若排除3月末至4月初異常時點(diǎn)，4月均值整體亦高于3月讀數(shù)。未來中小企業(yè)就業(yè)壓力或隨防疫進(jìn)入常態(tài)化，中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)趨于改善。
4月發(fā)電耗煤周度數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，前三周均值分別錄得54、55、57萬噸；第三周讀數(shù)相當(dāng)于去年同期(春節(jié)后第11周)93%。中電聯(lián)預(yù)計(jì)今年全年用電量同比增長2-3%，我們可以以這一幅度大致理解全年實(shí)際GDP增幅。截止4月25日，六大發(fā)電集團(tuán)前三周日均耗煤錄得54、55、57萬噸，相較于去年同期日耗(春節(jié)后第11周)61萬噸，第三周數(shù)據(jù)已修復(fù)至歷史同期的93%。同比數(shù)據(jù)方面，前三周(--18.8%，-11.7%，-6.8%)較上月(-16.9%，-18.0%，-15.2%)逐級改善，3月至今日耗回升趨勢進(jìn)一步延續(xù)。根據(jù)復(fù)工進(jìn)度推測，5月工業(yè)生產(chǎn)活躍度大概率環(huán)比加速。中電聯(lián)稱二季度電力消費(fèi)增速將逐步回升，但當(dāng)前國際疫情仍在蔓延，仍為影響我國電力消費(fèi)的不確定因素。中電聯(lián)同時預(yù)計(jì)今年全年用電量同比增長2-3%，我們可以依據(jù)這一幅度理解全年實(shí)際GDP增幅。
另外值得注意的是高爐開工率：截止4月24日，高爐開工率同比錄得-2.24%。周度高頻數(shù)據(jù)(68.1%，68.7%，68.7%)相較上月(64.5%，65.1%，65.9%)亦有所回升。目前國內(nèi)疫情基本得到控制，前期高企庫存加速去庫，鋼材社會庫存連續(xù)五周下降，得益于季節(jié)性旺季到來以及房地產(chǎn)和基建投資的修復(fù)，5月房地產(chǎn)、建筑等下游行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)或?qū)⒓铀籴尫判枨蟆?/span>
截止4月23日，汽車半鋼胎開工率錄得59.5%，全鋼胎開工率錄得63.2%。前三周高頻數(shù)據(jù)高位小幅波動，與乘用車表觀消費(fèi)增速修復(fù)一致。
需求端來看，土地成交景氣度震蕩回落，房地產(chǎn)銷售成交和乘用車零售批發(fā)銷量較3月讀數(shù)均邊際修復(fù)。截至目前地產(chǎn)銷售恢復(fù)程度仍顯疲弱，4月第三周30城日均銷售面積大致相當(dāng)于去年同期的81%。截止4月25日，全國大中城市商品房日均成交面積錄得38.9萬方，同比相較上月讀數(shù)-36.6%邊際修復(fù)。前三周數(shù)據(jù)表現(xiàn)(34.1，41.2，44.1)相較上月(25.9，31.7，38.3)亦同步好轉(zhuǎn)，4月前三周商品房銷售大約相當(dāng)于去年同期的69%、77%、81%。房地產(chǎn)交易活動在復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)后穩(wěn)步上漲。截止4月26日，前三周百城土地溢價率平均值錄得13.1%，較3月讀數(shù)18.8%略有回落，土地購置處于相對低位。此外4月前三周，乘聯(lián)會口徑下的乘用車廠家零售增速分別為-35%、14%、-0.5%，批發(fā)增速錄得-33%、11%、6%，下行趨勢亦得到一定程度修正。
1.截止4月26日，前三周百城土地溢價率平均值錄得13.1%，較3月讀數(shù)18.8%略有回落，土地購置處于相對低位。100大中城市土地成交溢價率前三周度數(shù)據(jù)錄得(18.5%、12.9%、7.9%)，4月地產(chǎn)商拿地?zé)岫戎饾u下降。
2.從商品房成交數(shù)據(jù)觀察：房地產(chǎn)成交面積連續(xù)兩月穩(wěn)步回升。截止4月25日，全國30大中城市商品房日均成交面積錄得38.9萬方，同比相較上月讀數(shù)-36.6%邊際修復(fù)。前三周數(shù)據(jù)表現(xiàn)(34.1，41.2，44.1)相較上月(25.9，31.7，38.3)同步好轉(zhuǎn)，4月前三周商品房銷售大約相當(dāng)于去年同期的69%、77%、81%。年初以來房地產(chǎn)銷售受疫情沖擊呈現(xiàn)深“V”走勢，一季度相對寬裕的流動性環(huán)境，部分地區(qū)購房者剛需釋放和換房需求上升，短期內(nèi)成交延續(xù)回升之勢。近期政策明確堅(jiān)持“房住不炒”定位，嚴(yán)禁以房地產(chǎn)作為風(fēng)險抵押，通過個人消費(fèi)貸款等形式違規(guī)向購房者提供資金，未來銷售增速仍存在不確定性。
3.乘用車批發(fā)與零售銷量加速回升。4月前三周，乘聯(lián)會口徑下的乘用車廠家零售增速分別為-35%、14%、-0.5%，批發(fā)增速錄得-33%、11%、6%，下行趨勢亦得到一定程度修正。汽車促銷政策陸續(xù)出臺，4月乘用車數(shù)據(jù)較3月回暖明顯，體現(xiàn)乘用車銷量的平穩(wěn)改善。4月22日，財(cái)政部宣布新能源汽車免征車輛購置稅延長至2022年底；23日，上海市重點(diǎn)圍繞6個方面制定了促進(jìn)上海市汽車消費(fèi)若干政策。伴隨國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，中央及地方政策相繼出臺，乘用車需求重新進(jìn)入復(fù)蘇軌道。
4.“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”4月處于波動下行通道，這一指標(biāo)回落或反映中小企業(yè)就業(yè)壓力有效緩解。截止4月25日，“百度搜索指數(shù)：失業(yè)金領(lǐng)取條件”錄得2914.0，較4月初的歷史高點(diǎn)(27670.0)已下行89.5%。這一指標(biāo)回落或反映中小企業(yè)就業(yè)壓力得到有效緩解，未來指標(biāo)趨勢或隨防疫進(jìn)入常態(tài)化以及中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)而進(jìn)一步回落。
原材料價格信號普遍較弱。4月下旬螺紋鋼價格再度回落，水泥、玻璃、動力煤、南華工業(yè)指數(shù)同環(huán)比均持續(xù)下降，前期庫存高位疊加現(xiàn)階段下游行業(yè)低復(fù)工率對內(nèi)需原材料價格形成強(qiáng)約束。專項(xiàng)債追加額度和節(jié)奏前傾，預(yù)期二季度基建投資增速有望迎來環(huán)比改善，或?qū)罄m(xù)建材價格形成支撐。銅和原油價格這兩種重要工業(yè)原材料大幅收跌，4月外需原材料價格探底核心在于海外疫情爆發(fā)期內(nèi)需求市場疲軟。目前這一邏輯仍在左側(cè)，未來油價拐點(diǎn)出現(xiàn)關(guān)注庫容限制下的全球需求修復(fù)進(jìn)度。
***1.螺紋鋼價格上半月走高，下半月回落，整體較3月底略有上行；鋼廠產(chǎn)能利用率底在2月底，3-4月連續(xù)上升，但4月斜率略低于3月。螺紋鋼價格繼月初大跌企穩(wěn)反彈，下半旬見再度回落跡象。截止4月28日收于3492元/噸，環(huán)比上月末上漲1.8%。月均值同比下跌16.7%，1月、2月同比分別為-10.4%和-9.3%。唐山鋼廠產(chǎn)能利用率自2月見底以來，3-4月連續(xù)回升，截止4月24日已回升至76.8%。動力煤期貨價格創(chuàng)2017年以來新低，截止4月28日收于468元/噸，較上月環(huán)比回落9.3%，同比回落幅度擴(kuò)大至24.8%。伴隨國內(nèi)工業(yè)原材料價格仍處于回落區(qū)間，南華綜合指數(shù)和南華工業(yè)品指數(shù)同比下跌11.4%、15.7%。
***2.水泥價格年初以來整體下行，但4月第三周之后開始回升。4月20日進(jìn)一步下發(fā)1萬億專項(xiàng)債可能是一個重要原因。月內(nèi)多家工程機(jī)械公司對挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品漲價。在地產(chǎn)、汽車產(chǎn)業(yè)鏈的雙重影響下，玻璃價格仍在繼續(xù)向下。截止4月27日，全國水泥價格指數(shù)錄得146.4，較3月底回落1.8%，連續(xù)三個月收錄跌幅。從月內(nèi)趨勢來看，水泥價格于4月第三周逐步小幅回升，與近期萬億專項(xiàng)債發(fā)放時點(diǎn)相匹配。玻璃價格指數(shù)則連續(xù)五個月收錄跌幅，截至4月27日錄得987.6，向下突破并創(chuàng)下2017年以來新低，相較3月底下跌14.0%。玻璃方面：由于前期庫存堆積供需相對失衡，導(dǎo)致其價格指數(shù)進(jìn)一步下挫，疊加4月下游房地產(chǎn)、汽車行業(yè)復(fù)產(chǎn)率仍較低，需求尚待釋放故建材類價格承壓。為對沖疫情背景下疲弱的海內(nèi)外需求，從資金和開工兩方面來看，基建仍然是今年拉動內(nèi)需的最重要力量。近期重慶、貴州、湖南等地集中開工一批新基建項(xiàng)目，安徽、廣東、浙江等地新基建項(xiàng)目庫或投資計(jì)劃也相繼出爐；4月20日，財(cái)政部表示將于近日再次下達(dá)提前批專項(xiàng)債額度1萬億元，并鼓勵地方爭取在今年5月底前將2.29萬億元新增專項(xiàng)債發(fā)行完畢。若將專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏作為觀察基建開工進(jìn)度的一個視角，預(yù)計(jì)二季度基建投資增速有望迎來環(huán)比改善，或?qū)罄m(xù)建材價格形成支撐。
***3.銅和原油兩種重要工業(yè)原材料深度調(diào)整。本輪原材料價格探底背景是疫情影響下對需求的擔(dān)憂，疊加庫容限制等交易端擾動。目前這一邏輯仍在左側(cè)，關(guān)注其對未來工業(yè)品價格的影響。截止4月27日，WTI原油、IPE布油分別收于12.8美元/桶/23.1美元/桶，較上月下跌38%/12%，今年1-4月累計(jì)跌幅達(dá)79%/65%，本輪油價跌幅遠(yuǎn)甚于2008年和2015年危機(jī)。截止4月27日，COMEX銅收于2.36美元/盎司，較上月上漲6.4%，較去年4月同比下跌18.9%。當(dāng)前原油供強(qiáng)需弱局面仍未改善，若暫不考慮交易層面的因素存在，油價暴跌的主因仍然在于全球原油庫存空間不足，疊加疫情爆發(fā)期內(nèi)全球需求市場疲軟。隨后因美國出臺鼓勵減產(chǎn)政策以及提高了儲備量、OPEC+強(qiáng)化減產(chǎn)信號，油價迎來小幅回彈。但短期內(nèi)庫容限制問題持續(xù)，海外疫情控制下的全球需求修復(fù)速度是油價拐點(diǎn)出現(xiàn)的主導(dǎo)因素。另一方面，油價跌負(fù)放大了市場的恐慌情緒，黃金作為重要的避險資產(chǎn)相應(yīng)走強(qiáng)，黃金價格創(chuàng)近七年新高。截止4月27日，COMEX黃金、白銀分別收于1724美元/盎司、15.3美元/盎司。
交通管制逐漸放開，豬肉、蔬菜價格下跌符合季節(jié)性，后續(xù)需進(jìn)一步關(guān)注海外疫情進(jìn)展以及國內(nèi)消費(fèi)需求釋放的預(yù)期。截止4月26日，7種重點(diǎn)監(jiān)測水果平均批發(fā)價較3月底環(huán)比下降0.3%；蔬菜價格方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價較3月底下行5.8%。蔬菜價格周度同比(-3.5%、0.5%、2.0%)在低基數(shù)效應(yīng)下呈現(xiàn)改善，但價格水平自2月下旬持續(xù)下行，且目前已回落接近2019年的價格均值。國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，交通管制逐漸放開，供給逐步回歸正軌，果蔬價格整體表現(xiàn)符合季節(jié)性。
豬價方面，截止4月24日，22個省市豬肉平均價錄得46.7元/千克，較3月末價格下行8.5%，環(huán)比相較3月末價格下行8.5%，結(jié)束連續(xù)4個月正增長；月均值同比錄得111%，較上月同比增速136%斜率趨緩。豬肉價格在中央豬肉投放下進(jìn)一步下行。4月以來海外疫情蔓延，國內(nèi)進(jìn)口供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊嚴(yán)重，約占全球肉類出口65%份額的美國、巴西和加拿大的肉類加工廠被迫關(guān)閉。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長楊振海表示，二季度豬肉供需還面臨著生產(chǎn)基數(shù)低、進(jìn)口不確定性增加、消費(fèi)回升等三重因素疊加的壓力，可能是這一輪豬周期最為困難的時期。下行因素則考慮到疫情對供給沖擊的緩解，3 月能繁母豬存欄與生豬屠宰雙回升，短期豬肉產(chǎn)能供給增加，屠宰企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及中央或繼續(xù)投放豬肉穩(wěn)定食品價格。但下半年節(jié)日多促使消費(fèi)拉動力更強(qiáng)，豬肉價格或在9月前后再現(xiàn)高峰。糧食價格方面，4月黃玉米價格錄得3.4%漲幅，小麥、稻米等糧價漲勢相對穩(wěn)定。
值得關(guān)注的另一重要線索是需求走弱和原油沖擊影響下，4月PPI同比降幅或繼續(xù)擴(kuò)大。后續(xù)原油價格何時觸底將是我們理解工業(yè)品價格、周期走勢的重要線索。中長期原油供需缺口或具備觸底反彈基礎(chǔ)，疊加國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工繼續(xù)提振內(nèi)需，存在推漲工業(yè)品價格的可能。疫情對海外發(fā)達(dá)國家、新興經(jīng)濟(jì)體先后形成沖擊，隔離與封城措施導(dǎo)致需求大幅下滑、工廠被迫停工，加上4月以來國際油價大幅下跌，國內(nèi)原材料價格信號普遍偏弱，預(yù)計(jì)4月PPI同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前油價已經(jīng)低于多數(shù)油企的現(xiàn)金成本，原油供給方被迫減產(chǎn)，而持續(xù)的低油價將導(dǎo)致部分原油生產(chǎn)企業(yè)永久退出市場，未來原油供給或大幅收縮，油價長期或具備觸底反彈基礎(chǔ)。當(dāng)前原油需求的沖擊主要源于疫情防控導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)短期停滯，意大利、德國、法國等美歐主要經(jīng)濟(jì)體開始醞釀復(fù)工，中長期隨歐美等主要疫情國逐漸好轉(zhuǎn)，或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的原油供需缺口推動油價回升。同時伴隨國內(nèi)下游行業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)一步到位，庫存消化加速以及國家逆周期政策落地，對內(nèi)需原材料形成支撐，存在推漲工業(yè)品價格的可能。
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