要點(diǎn)：
1、七月份現(xiàn)貨市場(chǎng)需求增量依然不理想，整體價(jià)格依然表現(xiàn)不佳。尤其是華中地區(qū)進(jìn)行了四連降，累計(jì)降幅達(dá)到160元。從庫(kù)存方面看，月末行業(yè)庫(kù)存3520萬重箱，環(huán)比增加-30萬重箱，同比去年增加269萬重箱。處于近年來的歷史最高水平。
2. 之前我們預(yù)計(jì)在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測(cè)：2015年1-6月份平板玻璃(909, 11.00, 1.22%)產(chǎn)量為3.96億重箱，累計(jì)同比下降3.4%，這也是繼2月后的第六次累計(jì)同比下降。
3、我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速回落幅度減緩，當(dāng)月投資增速提高，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，這將有助于玻璃價(jià)格企穩(wěn)甚至反彈。
4、當(dāng)前隨著政策面的向好，地產(chǎn)行業(yè)短期會(huì)有所反彈，但長(zhǎng)期來看，其需求下滑仍不回避免。平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生根本性改變，但供需邊際在緩慢改善。這將使得玻璃價(jià)格具備筑底回升基礎(chǔ)。
后市展望與操作策略：
我們認(rèn)為產(chǎn)能下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。但當(dāng)前主導(dǎo)價(jià)格的是需求端的變化，房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，但看到房地產(chǎn)周期見底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。就成本來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。七月份區(qū)域價(jià)格分化明顯的主要原因是區(qū)域內(nèi)供需矛盾呈現(xiàn)不可調(diào)和的矛盾，季節(jié)性需求改善只能對(duì)短期內(nèi)的矛盾進(jìn)行調(diào)和。我們對(duì)于玻璃價(jià)格持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。FG1509價(jià)格或在800-900之間震蕩，短期反彈空間不宜過于樂觀。越過900元一線壓力或有繼續(xù)反彈空間。
一、行情回顧
1、 2015年玻璃期貨7月走勢(shì)回顧
步入2015年7月，玻璃期貨主力合約FG509價(jià)格繼續(xù)維持800-920元區(qū)間震蕩，截止7月31日，玻璃主力合約FG509收盤價(jià)為876元/噸，7月份期貨價(jià)格總漲跌幅為-3.31%。
圖1-1 玻璃期貨FG509日線圖走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 博易大師
圖1-2 玻璃期貨FG509周線圖走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 博易大師
圖1-3 期貨主力合約價(jià)格、現(xiàn)貨均價(jià)及期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院
2、2015年玻璃現(xiàn)貨7月走勢(shì)回顧
2015年7月31日中國(guó)玻璃綜合指數(shù)807.91點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-13.37點(diǎn)，同比去年上漲-32.07點(diǎn)；中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)795.58點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-12.80點(diǎn)，同比去年上漲-14.69點(diǎn)；中國(guó)玻璃信心指數(shù)857.23點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-15.73點(diǎn)，同比去年上漲-101.59點(diǎn)。
七月份現(xiàn)貨市場(chǎng)需求增量依然不理想，整體價(jià)格依然表現(xiàn)不佳。尤其是華中地區(qū)進(jìn)行了四連降，累計(jì)降幅達(dá)到160元，雖然月末價(jià)格超跌反彈，也不妨礙其成為新的價(jià)格洼地。甚至一段時(shí)間價(jià)格居然低于沙河地區(qū)，讓人看到了現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷性。華南和華東等地區(qū)也表現(xiàn)不佳，價(jià)格回落幅度比較大，區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)等下游行業(yè)難有尚佳的表現(xiàn)，深加工企業(yè)資金鏈普遍緊張。北方地區(qū)相對(duì)表現(xiàn)較好，尤其是東北地區(qū)在產(chǎn)能減少的影響下，生產(chǎn)企業(yè)趁勢(shì)提價(jià)，烘托市場(chǎng)氣氛。
圖1-4 全國(guó)主要城市玻璃現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院
圖1-5 中國(guó)玻璃行業(yè)趨勢(shì)指標(biāo)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 中國(guó)玻璃信息網(wǎng)
二、基本面分析
1、產(chǎn)能利用率下降 庫(kù)存處于歷史高位
2015年7月31日浮法玻璃產(chǎn)能利用率為71.78%，環(huán)比上漲-0.37%，同比去年上漲-9.14%。在產(chǎn)產(chǎn)能87918萬重箱，環(huán)比增加-198萬重箱，同比去年增加-4158萬重箱。超過了08年金融危機(jī)之后的低值，處于歷史最低水平。并且我們認(rèn)為在2015年，浮法玻璃產(chǎn)能利用率將持續(xù)維持在75%以下，對(duì)于當(dāng)前的供需矛盾有一定的緩和作用。同時(shí)也會(huì)有一批新建產(chǎn)能投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
從近年來的產(chǎn)量來看，目前產(chǎn)量達(dá)到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續(xù)回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個(gè)月度產(chǎn)量增速來看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線都開始冷修。整體看還存在總量過大和區(qū)域發(fā)展不平衡等問題，之前我們預(yù)計(jì)在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，
同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。最新數(shù)據(jù)印證了我們的預(yù)測(cè)：2015年1-6月份平板玻璃產(chǎn)量為3.96億重箱，累計(jì)同比下降3.4%，這也是繼2月后的第六次累計(jì)同比下降。
在產(chǎn)產(chǎn)能87918萬重箱，環(huán)比上月增加-198萬重箱，同比去年增加-4158萬重箱。月末行業(yè)庫(kù)存3520萬重箱，環(huán)比增加-30萬重箱，同比去年增加269萬重箱。月末庫(kù)存天數(shù)14.61天，環(huán)比增加-0.09天，同比增加1.73天。但從中長(zhǎng)期看隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫(kù)存及存貨天數(shù)有望穩(wěn)定，甚至下行。
圖2-1 產(chǎn)能利用率變化
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 中國(guó)玻璃信息網(wǎng)
圖2-2 國(guó)內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量增速
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 中國(guó)玻璃信息網(wǎng)
圖2- 3 庫(kù)存維持相對(duì)高位
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 中國(guó)玻璃信息網(wǎng)
2、玻璃-純堿重油價(jià)差顯示價(jià)格有所反復(fù) 成本支撐使得下行空間有限
我們認(rèn)為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫(kù)存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，但受成本支撐，下調(diào)的空間不會(huì)太大。
國(guó)內(nèi)平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國(guó)家發(fā)改委于2015 年4 月1 日將各省增量氣最高門站價(jià)格每立方米下降0.44 元，存量氣最高門站價(jià)格每立方米上調(diào)0.04 元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌的影響，國(guó)內(nèi)重油價(jià)格由2015 年初的3400 元/噸小幅下滑至3300 元/噸，且有企穩(wěn)趨勢(shì)。從純堿看，其價(jià)格在2015 年以來大致穩(wěn)定在1400 元/噸的水平。綜上，2015年以來平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價(jià)格經(jīng)過2015 年4 月1 日起的增量氣下調(diào)，存量氣上調(diào)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格統(tǒng)一，價(jià)格改革接近尾聲，預(yù)計(jì)2015 下半年天然氣價(jià)格將不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。國(guó)內(nèi)重油價(jià)格受國(guó)際原油價(jià)格企穩(wěn)影響，基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，預(yù)計(jì)2015 年下半年依然維持穩(wěn)定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過剩壓力較大及下游需求疲軟，預(yù)計(jì)2015 年下半年年純堿價(jià)格將較為穩(wěn)定。綜合來看，預(yù)計(jì)2015 年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩(wěn)定；但由于基數(shù)因素，較2014 年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
圖2- 5平板玻璃-純堿、重油價(jià)格差回落(單位：重箱)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 中國(guó)玻璃信息網(wǎng)
3、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下游需求低迷情況略有好轉(zhuǎn)
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車整車配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來，房地產(chǎn)銷售、新開工和投資增速持續(xù)下滑，至今歷時(shí)15個(gè)月。房地產(chǎn)周期見底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，滯后期在6個(gè)月左右。我們發(fā)現(xiàn)從2015年1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)和銷售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。
房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速回落幅度減緩，當(dāng)月投資增速提高
2015年1-6月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長(zhǎng)4.6%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.7%)，增速比1-5月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資29506億元，增長(zhǎng)2.8%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.1%。
房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象
房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金、土地購(gòu)置面積和新開工面積一般作為分析房地產(chǎn)開發(fā)投資走勢(shì)的先行指標(biāo)。前兩個(gè)指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開工面積反映了未來投資的增長(zhǎng)潛力。1-6月份，2個(gè)先行指標(biāo)同比降幅均收窄。 1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金58948億元，同比增長(zhǎng)0.1%，1-5月份為下降1.6%；房屋新開工面積67479萬平方米，下降15.8%，降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。
商品房銷售明顯回暖
2015年1-6月份，商品房銷售面積50264萬平方米，同比增長(zhǎng)3.9%，1-5月份為下降0.2%。其中，住宅銷售面積增長(zhǎng)4.5%，辦公樓銷售面積下降2.4%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售面積增長(zhǎng)3.5%。商品房銷售額34259億元，增長(zhǎng)10.0%，增速提高6.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)12.9%，辦公樓銷售額下降1.8%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷售額下降1.2%。
全國(guó)商品房銷售市場(chǎng)回升的原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購(gòu)房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)適時(shí)優(yōu)化推盤和策略定價(jià)，積極去庫(kù)存，現(xiàn)有庫(kù)存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定有利于購(gòu)房需求平穩(wěn)釋放。
我們認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當(dāng)前許多城市已經(jīng)放松了限購(gòu)，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認(rèn)為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，預(yù)計(jì)下半年銷售量可能繼續(xù)回穩(wěn)。這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。
圖3-1 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速續(xù)降
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
圖3-2 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購(gòu)置面積增速回落
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
圖3-3 房地產(chǎn)銷售面積及銷售額回升明顯
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局
圖3-4 房地產(chǎn)新開工面同比降幅增大
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 wind
圖3-5房地產(chǎn)施工面積累計(jì)同比走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 wind
圖3-6 房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 wind
4、汽車產(chǎn)銷環(huán)比均下降
據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布6月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，6月產(chǎn)銷環(huán)比下降，同比繼5月后再次雙雙下降，其中汽車銷量降幅更大，企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)上升。6月汽車產(chǎn)銷分別完成185.08萬輛和180.31萬輛，環(huán)比降5.8%和5.3%，同比降0.2%和2.3%。我們認(rèn)為，我國(guó)汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)，即使后續(xù)景氣有所好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。
圖4-1國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷進(jìn)入低迷期
數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院 wind
三、 后市展望與操作策略
我們認(rèn)為平板玻璃供應(yīng)過剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應(yīng)過剩程度在緩解。當(dāng)前主導(dǎo)價(jià)格的是需求端的變化，我們認(rèn)為當(dāng)前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來看仍不容樂觀。但也要看到房地產(chǎn)周期見底的信號(hào)是先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售首先企穩(wěn)，其次再是新開工和投資增速企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。我國(guó)汽車工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，不存在大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。
七月份整體走勢(shì)依然和房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不旺緊密相關(guān)。區(qū)域價(jià)格分化明顯的主要原因是區(qū)域內(nèi)供需矛盾呈現(xiàn)不可調(diào)和的矛盾，季節(jié)性需求改善只能對(duì)短期內(nèi)的矛盾進(jìn)行調(diào)和。我們對(duì)于未來玻璃價(jià)格持謹(jǐn)慎樂
觀的態(tài)度。技術(shù)上看，F(xiàn)G1509價(jià)格或在800-900之間震蕩，短期反彈空間不宜過于樂觀。越過900元一線壓力或有繼續(xù)反彈空間。
方正中期 周文歡
